Государственное управление Российской Федерации: вызовы и перспективы

Бобылева А.З.* (Россия, г. Москва)

Аннотация. Рассматриваются цели, задачи, модели, этапы анализа успешных компаний и компаний, находящихся в процедурах банкротства. Делается вывод о их существенных различиях в настоящее время, однако обосновываются возможности сближения подходов при усилении ориентации на восстановительные, реабилитационные процедуры в процедурах банкротства, при которых происходит увеличение значения поиска ключевых факторов успеха для восстановления платежеспособности, устойчивой безубыточной деятельности.

Ключевые слова: финансовый анализ, процедуры банкротства, успешные и неблагополучные компании, цели и задачи анализа, финансовые аналитические модели, этапы финансового анализа, реабилитационные и ликвидационные процедуры в банкротстве

Введение

Проведение диагностики финансового состояния является обязательной составляющей управления как успешными компаниями, так и имеющими финансовые проблемы. Однако встает вопрос: являются ли подходы к анализу успешных и проблемных компаний едиными, универсален ли инструментарий анализа. В настоящее время часто не задумываются над этими вопросами и нередко используются универсальные подходы. Нами выдвинута гипотеза: анализ успешных и неблагополучных компаний имеет разные цели и задачи, требует использования различных моделей анализа, выделения разных этапов анализа. При этом под успешными компаниями понимаются компании с устойчивым денежным потоком, показывающие положительную динамику роста выручки, прибыли, рыночной стоимости [8]. Под неблагополучными компаниями мы понимаем компании, находящиеся под процедурами банкротства и компании, имеющие признаки несостоятельности в соответствии с действующим законодательством. [1]

Для подтверждения или опровержения гипотезы рассмотрим традиционно применяемые подходы и инструментарий анализа выделенных групп компаний.

Модели анализа успешных компаний

С развитием рыночных отношений возрастает потребность в глубоком анализе финансового состояния и финансовых результатов компаний, понимании их места на рынке. Это происходит по ряду причин.

Во-первых, анализ нужен собственникам для понимания и развития их бизнеса: возросшая сложность и диверсификация, обострение агентских конфликтов вызывает потребность в формализованном анализе процессов, происходящих в компании для сохранения управляемости бизнеса.

Во-вторых, менеджмент компаний в условиях развития рыночных отношений и обострения конкурентной борьбы вынужден все шире использовать современные аналитические технологии для внутреннего анализа, т.к. они позволяют своевременно определять драйверы роста, а также факторы, обусловившие неудачи в прошедший период.

В-третьих, овладение современными методиками анализа необходимо для привлечения средств с финансовых рынков, получения кредитов. Потенциальные кредиторы и инвесторы вкладывает капитал на основе оценки целевого бизнеса, его риска и доходности по определенным параметрам, на которые нужно сделать акцент в анализе.

И, наконец, в-четвертых, умение составлять аналитическую информацию и «читать» ее – необходимое условие адекватного рыночного поведения: представители бизнеса должны разговаривать на одном «аналитическом» языке, подавать о себе на рынок понятные всем релевантные сигналы и грамотно реагировать на информацию о компаниях-конкурентах и контрагентах.

Задачи анализа, набор используемых индикаторов состояния компании в значительной степени различаются в зависимости от пользователя информации. Для собственников важна стоимость компании и ее доходность. Они оценивают результаты деятельности компании, сравнивая их с компаниями-аналогами, исследуют перспективы развития, долгосрочную эффективность деятельности, уровень производственного, финансового, инвестиционного риска. Подобный анализ часто проводится для подготовки решений об инвестициях, в частности сделок M&A, IPO.

Задача анализа, проводимого кредиторами, – оценить возможность вернуть вложенные средства и реальные сроки их возврата на основе заключения об общем финансовом состоянии и финансовой устойчивости заемщика, надежности и стабильности денежных потоков, вероятности банкротства фирмы, ликвидности ее активов. Однако чем более рисковым является кредит, тем больше совпадают аналитические подходы кредиторов и акционеров: в таких случаях ожидания кредиторов в значительной степени привязаны к стоимости компании и ее доходности, возможности погасить кредит за счет продажи бизнеса заемщика.

Анализ может проводиться и для контроля правильности уплаты налогов (Федеральная налоговая служба), и для обработки статистических данных (Росстат), и для допуска ценных бумаг компании на фондовый рынок (биржевой листинг), и негосударственными аналитическими агентствами, выступающими консультантами бизнеса и создающими «информационный шум». Учитывая возможность недобросовестной конкуренции, существования серых схем захвата бизнеса, можно говорить и о том, что аналитическая информация иногда используется внешними аналитиками и для дискредитации, осуществления рейдерского захвата, проч.

Внутренний анализ, проводимый менеджерами предприятия или по их заказу специализированными фирмами, может также иметь разные задачи и подразделяться на несколько подвидов. Например, это может быть анализ, нацеленный на внешних пользователей, в задачи которого входит:

• предоставление информации контролирующим органам в стандартной форме, ее обработка в соответствии с требованиями;
• обмен информацией с партнерами в наиболее удобной и понятной для них форме;
• подготовка информации для привлечения инвестиций, получения кредитов (достижение высокой рыночной оценки, высокого кредитного рейтинга);
• реклама, PR-акции.

Другой вид внутреннего анализа – для использования менеджерами и собственниками, принимающими участие в управлении компанией. В первую очередь он направлен на выявление резервов увеличения ценности компании, ключевых факторов успеха. Другими задачами являются: выявление причин прошлых неудач; подготовка аналитической информации для прогнозирования и планирования; вознаграждения и стимулирования сотрудников в соответствии с достигнутыми результатами.

Следствием различных задач анализа успешных компаний является то, что отдельные группы пользователей интересуются разными показателями или одни и те же показатели играют для них разную роль для принятия решений. Например, первостепенную роль для кредиторов имеет денежный поток, показатели устойчивости и ликвидности баланса, а для инвесторов главное – рост компании и чистая прибыль, для менеджеров – валовая прибыль и т.д. В полном объеме исследование важности показателей в зависимости от групп пользователей проведено Р.Экклзом [10].

Несмотря на различие задач анализа у разных пользователей, обычно первым шагом в системной экспертизе состояния компании является выявление и анализ внешних факторов, влияющих на ценность конкретной компании. Среди совокупности этих факторов выделяют макроэкономические факторы (уровень инфляции, процентная ставка за кредит, валютные курсы), отраслевые или продуктовые (уровень конкуренции, товары-заменители, клиентская база), что позволяет позиционировать компанию среди аналогов. На эффективных рынках, где возможен быстрый переток капитала, для определения сфер возможного проникновения целесообразно отслеживать показатели компаний и других сфер деятельности.

Современный «внутренний» анализ операционной, инвестиционной, финансовой деятельности компании во взаимосвязи с динамикой ценности для акционеров обычно проводят на основе следующих, обычно противопоставляемых друг другу концепций:

1. системы сбалансированных показателей (Balanced ScoreCard, BSC);
2. выделения основных драйверов ценности (VBM, shareholder value analysis, SVA);
3. традиционного бухгалтерского анализа.

Как правило, в научной и методической литературе концепция системы сбалансированных показателей и управления на основе ценности рассматриваются как взаимоисключающие. Однако, на наш взгляд, для анализа успешных компаний возможно соединение этих двух, на первый взгляд, противоречивых подходов: VBM позволяет рассматривать все ключевые показатели BSC как измерители ценности, как вклад различных составляющих бизнеса, выделяемых в системе BSC, в ценность в соответствии с концепцией VBM. Таким образом, концепция VBM позволяет более последовательно ориентировать все компоненты бизнеса, выделяемые в сбалансированной системе показателей, на конечную цель, связать их в единую систему. Кроме того, и бухгалтерская модель анализа может быть увязана с вышеназванными подходами: традиционные аналитические показатели не противоречат, а вписываются в общую канву анализа в соответствии с интегрированным подходом VBM – BSC [9].

Основные индикаторы, используемые в анализе успешных компаний, могут быть условно разбиты на группы, дающие представление о рыночной оценке фирмы, ее ценности для собственников, ее доходах и доходности, уровне деловой активности, эффективности ее работы, уровне ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, кредитоспособности. В результате такого изучения читатель сможет определить и скорректировать основные пропорции: ценность компании – объем продаж – активы – финансовые ресурсы; ценность компании – соотношение Источников финансирования; ценность компании – распределение дохода.

Другой отличительной особенностью анализа успешных компаний является возможность и целесообразность сравнения их показателей с нормативами, со средними показателями по отрасли (виду деятельности), с компаниями – аналогами, что позволяет сделать выводы о рыночной позиции компании относительно других, проблемах компании и ее успехах по контролируемым направлениям.

Финансовый анализ в процедурах банкротства

Модель финансового анализа компаний, находящихся в процедурах банкротства, отличается не только от аналитической модели успешных компаний, но зависит и от вида процедуры банкротства.

В процедуре наблюдения анализ финансового состояния проводится в целях:

• определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника в порядке и сроки, установленные Законом о банкротстве;
• обоснования целесообразности введения последующих применяемых в деле о банкротстве процедур;
• определения достаточности принадлежащего должнику имущества для покрытия расходов в деле о банкротстве, в том числе расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим;
• выявления наличия или отсутствия оснований для оспаривания сделок должника.

Методы финансового анализа, глубина исследования могут различаться и в самой процедуре наблюдения в зависимости от степени финансового неблагополучия компании. При установлении факта неосуществления должником основной деятельности, отсутствия целесообразности ее продолжения вывод о невозможности восстановления платежеспособности и обоснование перехода к процедуре конкурсного производства может быть сделан на основе относительно простого инструментария. При установлении факта ведения основной деятельности должником или намерения ее продолжать инструментарий анализа видоизменяется и усложняется ввиду появления новых задач: необходимости обоснования возможности (невозможности) осуществления должником безубыточной деятельности и восстановления платежеспособности, обоснования целесообразности введения дальнейшей соответствующей процедуры банкротства.

В процедуре финансового оздоровления анализ финансового состояния решает следующие задачи:

• обеспечение контроля а) за согласованием сделок и решений органов управления
• должника в случаях, предусмотренных Законом о банкротстве; б) за своевременностью достижения показателей плана, исполнением должником условий плана и соблюдения графика погашения задолженности;
• информационное обеспечение: предоставление собранию (комитету) кредиторов;
• оперативной информации о ходе выполнения графика погашения задолженности в порядке и объеме, установленном Законом о банкротстве;
• подготовка решений: а) о целесообразности корректировки плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, подготовленных должником, в связи с изменением внешних и внутренних условий; б) об обращении в суд с ходатайством о прекращении процедуры финансового оздоровления и переходе к внешнему управлению (конкурсному производству).

Таким образом, в ходе процедуры финансового оздоровления финансовый анализ носит преимущественно контрольный и информационный характер. Можно сказать, что он сопровождает процедуру, позволяет ее мониторить и корректировать.

В процедуре внешнего управления анализ направлен на решение следующих задач:

• подготовка решений: а) по принятию плана внешнего управления для восстановления платежеспособности и осуществления должником безубыточной деятельности; б) об обращении в суд с ходатайством о прекращении процедуры внешнего управления и переходе к конкурсному производству; в) о продлении срока внешнего управления или прекращении производства по делу о банкротстве в связи с восстановлением платежеспособности;
• обеспечение контроля за ходом исполнения плана внешнего управления для собрания кредиторов и арбитражного суда.

В целом в процедуре внешнего управления, в отличие от финансового оздоровления, анализ способствует активному, а не реактивному управлению. Кроме того, в процедуре внешнего управления анализ проводит внешний управляющий, который и принимает решения, в то время как в процедуре финансового оздоровления арбитражный управляющий оценивает последствия управления менеджеров самой компании.

В процедуре конкурсного производства анализ проводится конкурсным управляющим с целью соразмерного удовлетворения требований кредиторов на условиях максимально выгодной реализации имущества и включает решение следующих задач:

• определение размера конкурсной массы должника, отслеживание ее динамики в ходе процедуры конкурсного производства и выявление возможностей для ее увеличения;
• обоснование целесообразности проведения отдельных мероприятий по формированию конкурсной массы (взыскания дебиторской задолженности, списания неликвидного имущества, исключения имущества из конкурсной массы и т.д.);
• оценку степени удовлетворения требований конкурсных кредиторов при продаже активов должника как единого имущественного комплекса, раздельной продаже имущества по частям;
• подготовку предложения об обращении в суд с ходатайством о прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению.

Перечень основных задач анализа в конкурсном производстве позволяет сделать вывод, что он направлен в первую очередь на контроль полноты удовлетворения требований кредиторов.

Несмотря на значимость аналитических функций во всех процедурах банкротства, особую роль финансовый анализ играет в процедуре наблюдения, так как именно в этой процедуре определяется судьба компании: устанавливается возможность восстановления ее деятельности, устойчивой безубыточной деятельности; определяется наличие (отсутствие) подозрительных сделок, указывающих на фиктивное или преднамеренное банкротство.

Содержание финансового анализа в процедуре наблюдения включает следующие элементы: внешние и внутренние условия деятельности; активы и пассивы; финансовые результаты; ликвидность и платежеспособность; инвестиционная и финансовая деятельность. На первый взгляд может показаться, что все эти элементы присущи и анализу успешных компаний. Однако сходство носит лишь формальный характер и по сути имеет существенные различия.

Особую роль в процедурах банкротства играет анализ активов, который проводится в целях выявления степени их участия в хозяйственном обороте, оценки эффективности их использования, выявления внутренних резервов обеспечения восстановления платежеспособности, оценки их ликвидности, выявления имущества и имущественных прав, приобретенных на заведомо невыгодных условиях, оценки возможности возврата отчужденного имущества, внесенного в качестве финансовых вложений.

В задачи анализа входит определение:

• влияния изменения состава и структуры внеоборотных активов на финансовое состояние должника, причины изменений;
• возможности использования отдельных составляющих внеоборотных активов для восстановления платежеспособности должника на основе определения величины производственных мощностей, степени износа основных средств;
• балансовой стоимости элементов внеоборотных активов и их возможной стоимости при реализации на рыночных условиях;
• состава обремененных основных средств.

Таким образом, анализ активов во многом позволяет ответить на основные, е точки зрения процедур банкротства, вопросы: можно ли восстановить деятельность и безубыточно работать, используя имеющиеся активы; можно ли покрыть обязательства перед кредиторами, реализовав имеющиеся активы по рыночной цене; были ли совершены подозрительные сделки, направленные на вывод и сокрытие имущества.

Особую роль в процедурах банкротства имеет и анализ пассивов, который проводится в целях выявления: причин существенных изменений собственного и заемного капитала, причин возникновения просроченной задолженности по ее видам; обязательств, которые могут быть оспорены или прекращены; возможности проведения реструктуризации обязательств; обоснованности включения требований кредиторов в рееС.

Серьезной спецификой в процедурах банкротства обладает и анализ финансовых результатов, финансовой устойчивости, ликвидности, кредитоспособности [3,4]. В подавляющем большинстве случаев компании, находящиеся в процедурах банкротства, убыточны и некредитоспособны, их активы неликвидны. Показатели компаний в процедурах банкротства бессмысленно сравнивать с нормативами, средними по отрасли, с компаниями-аналогами, так как они заведомо будут показывать худшие результаты. Определенный смысл имеет мониторинг изменений этих показателей, выявление периода, когда началось ухудшение, однако такой анализ связан с большими трудностями из-за информационной базы исследования: в соответствии с действующим законодательством [2], бухгалтерская отчетность представляется только раз в год, а такой «шаг» позволяет выявить момент ухудшения очень приблизительно. Поэтому, если собственник компании не идет на сотрудничество, анализ может быть очень поверхностным и не позволит выявить ни время, ни причины сложившейся ситуации.

Заключение

В целом можно резюмировать, что аналитическими задачами успешных компаний в первую очередь являются: выявление драйверов роста; разработка системы управленческого контроля, обработка информации для прогнозирования и планирования. Задачами анализа может быть и предоставление информации внешним пользователям в удобной и понятной для них форме для привлечения инвестиций (высокой рыночной оценки), получения кредитов (высокого кредитного рейтинга). В соответствии с задачами в качестве аналитических моделей может использоваться ценностно-ориентированный подход, система сбалансированных показателей и производные интегративные модели.

Финансовый анализ компаний, находящихся в процедурах банкротства, в современных условиях направлен главным образом на изучение имеющихся активов и определение конкурсной массы, т.к. ликвидационные процедуры составляют более 95% дел, по которым открыто судебное производство по банкротству. Анализ в процедурах банкротства предполагает также проверку причин возникновения задолженности, наличия противоправных действий по выводу активов, корректности балансовой оценки активов, возможности их продажи по рыночной цене [6,7].

Необходимость рыночной оценки активов компании в процедурах банкротства, возможности реализации имущественного комплекса свидетельствует о целесообразности использования элементов стоимостной модели анализа, определенном сближении концепции анализа успешных и неблагополучных компаний. Кроме того, в последнее время намечается усиление внимания к реабилитационным процедурам [5], в связи с чем может стать более востребованным анализ возможности безубыточной работы неблагополучных компаний, поиск ключевых факторов восстановления их платежеспособности. В связи с этим различия в анализе успешных и неблагополучных компаний также могут в некоторой степени стираться.

Таким образом, выдвинутая в исследовании гипотеза подтверждена лишь частично: если в настоящее время анализ успешных и неблагополучных компаний имеет глубокие различия, то усиление ориентации на восстановительные процедуры при банкротстве, усиливающаяся потребность в рыночной оценке имущественного комплекса (бизнеса компании) при его реализации в конкурсном производстве приводит к сближению моделей анализа.

Список литературы

1. Федеральный Закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N 127-ФЗ в ред. от 13.07.2015. КонсультантПлюс.
   URL: http://www.consultant.ru/popular/bankrupt/58_5.html#p2442.
2. Федеральный закон №402-ФЗ от 06.12.2011 «О бухгалтерском учете».
   URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_122855/
3. Абрамишвили Н.Р. Динамическая модель оценки платежеспособности должника: к вопросу разработки стандартов финансового анализа для арбитражных управляющих / Н.Р. Абрамишвили, Н.А. Львова // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2015. №38. – С. 30–41.
4. Антикризисное управление: механизмы государства, технологии бизнеса: учебник для вузов / под ред. А.З. Бобылевой. – М.: Юрайт, 2014.
5. Бештоев М.И. Тенденции развития института банкротства: движение от репрессии – к реабилитации должника / М.И. Бештоев // Эффективное антикризисное управление, 2015. №5. – С. 62–75.
6. Бобылева А.З. Проект Федерального стандарта проведения арбитражным управляющим анализа финансового состояния должника // Эффективное антикризисное управление, 2016. №2. – С. 43–47.
7. Бобылева А.З., Жаворонкова Е.Н., Львова О.А., Холина М.Г. О концепции проведения арбитражным управляющим анализа финансово-экономического состояния должника // Имущественные отношения в Российской Федерации, 2015. №10.
8. Валдайцев С.В. Денежные потоки в оценке и управлении стоимостью компании // Вестник Санкт-Петербургского университета. – Серия 5: Экономика, 2009. №3. – С. 105–123.
9. Финансовый менеджмент: проблемы и решения. В 2 т.: учебник для бакалавриата и магистратуры / под ред. А.З. Бобылевой. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Юрайт, 2015.
10. Экклз Роберт Дж., Герц Роберт Х., Киган Э. Мэри, Филлипс Дейвид М.Х. Революция в корпоративной отчетности: Как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / пер. с англ. Н. Барышниковой. – М.: Олимп-Бизнес, 2002. – С.142.

---